本报记者陈家运北京报道

近日，碧水源（300070.SZ）发布2024年前三季度业绩报告。财报显示，报告期内碧水源实现营收47.5亿元，同比下降11.88%。与去年同期相比由盈转亏：归母净利润为-4294.46万元，同比下降110.8%。

若从单季度数据来看，第三季度碧水源营收为13.01亿元，同比下降37.77%；归母净利润为2970.24万元，同比下降92.12%。

此外，《中国经营报》记者注意到，碧水源的应收账款呈现出不断上升趋势。财报数据显示，2022年年末至2024年三季度末，碧水源的应收账款余额分别为95.48亿元、110.44亿元和122.19亿元。

针对上述财务表现，碧水源证券部人士在接受记者采访时表示，尽管今年公司经营环境并未出现大的问题，但参股子公司的严重亏损却成为拖累业绩的主要原因，导致整体出现亏损。同时，公司积极处理应收账款问题，已对此制定了多项针对性措施。

业绩亏损

碧水源是一家专业从事环境保护及水处理业务的企业，拥有包括前期技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、工程项目建设、产品销售、运营技术支持和运营服务等在内的全产业链。

10月25日，碧水源披露的财报显示，其在第三季度的净利润环比出现增长。具体来看，第三季度，碧水源实现营收13.01亿元，同比和环比有所下降；归母净利润为2970.24万元，虽然同比下降但环比增长118.11%。

中研普华研究员洪前进向记者分析，碧水源2024年三季度业绩下滑，主要受环保行业整体形势影响。国家政策对环保行业支持力度加大，但地方政府债务压力导致环保企业的应收账款积压，进而影响了企业的现金流和盈利能力。

事实上，在今年的半年报中，碧水源就曾对亏损问题作出说明，确认了较大投资损失。上半年，碧水源实现营收34.48亿元，同比增长4.53%；净利润为-7264.7万元，同比下降452.77%。

碧水源方面解释称，一方面，公司业务具有一定的季节性特点，一般在下半年，尤其是第四季度回款较多，因此上半年，包括前三季度的基数整体不高，因此部分金额影响较大的事项容易造成明显的波动。另一方面，公司参股的云南水务上半年亏损较大，归母净利润亏损7.4亿元，而公司持有云南水务24.02%的股权，因此对公司的利润影响较大。

上述碧水源证券部人士表示，截至三季度末，云南水务亏损近两亿元。

应收账款高企

财报显示，截至2024年三季度末，碧水源的应收账款高达122.19亿元，占总资产的15.45%。

碧水源方面表示，这主要是由于宏观经济形势影响，部分款项收款滞后，导致公司的应收账款规模有所增长。

从应收账款周转方面看，2021年至2024年三季度，碧水源应收账款周转率分别为1.12、0.90、0.87和0.41，呈现逐年下降趋势。

一般而言，应收账款周转率越高，说明应收账款的变现能力越强，企业应收账款的管理水平越高。反之，应收账款周转率越低，说明应收账款的变现能力越弱，企业应收账款的管理水平越低。

洪前进表示，在PPP模式下，地方债务压力导致企业应收账款积压，影响现金流。环保项目公益性强、盈利性弱，依赖政府资金，一旦地方政府的支付能力下降和项目结算周期变长，就可能会减缓资金回笼的速度。

针对应收账款高企问题，碧水源方面表示，整体来看，应收账款的增速还是略低于主业的增速。这也体现了公司管理层对压降两金（应收账款、合同资产）的重视。今年上半年，公司订单实现了快速增长，包括主业EPC、BOT的订单数量和金额都实现了快速提升。同时，公司也通过内外部共同努力来加快应收账款的回收工作。

此外，碧水源方面表示，从内部来看，公司还制定了应收账款管理办法与坏账压降奖惩细则，成立了应收账款管理与催收小组，并且制定了全年目标并分解到各单元，定期督导进展情况，扎实推进两金压降工作。今年公司也制定了新的目标和激励措施，通过完善内部管理制度、提高员工的风险意识和收款技能等措施，全面提升应收清欠工作。

上述碧水源证券部人士向记者表示，公司应收账款一般来源国有企业和政府单位，虽然稳定但回款速度并不理想。

今年10月，财政部明确指出，即将推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中包括较大规模增加债务额度，支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。

碧水源方面表示：“公司配合政府提出的化债方案，我们也有一些项目和应收通过化债方式予以解决，我们也在积极关注政策动态，针对每个项目不同情况，加强与客户的沟通合作，加快应收的回收工作。”

对于应收账款问题，洪前进建议，首先，应成立专项领导小组和专项工作小组，逐个研究攻关，加强应收账款催收、成立专班、设立台账。其次，积极响应国家政策，如利用国家化解地方政府债务风险方案，争取政府专项化债资金。再者，必要时采用诉讼等法律手段，降低应收账款风险。最后，公司应积极与政府相关部门沟通，争取支持和理解。

碧水源方面表示，从应收账款的形成来看，随着公司越来越多的项目进入运营期后，收入情况也会更加稳定。一方面公司收入盈利情况将得到提升；另一方面，该部分的收费也更加稳定。因此，公司对未来现金流及应收账款的改善持乐观态度。

“主业逐步改善”

我国水环境治理行业相较于发达国家起步较晚，但发展势头强劲。面对水污染、水资源匮乏及饮用水安全隐患等问题，国家已全面加大水环境治理力度。

近年来，我国出台了一系列水环境治理相关的法律法规和政策。其中，“打好碧水保卫战”作为落实“生态文明建设”等“五位一体”总体布局的关键任务，以赢得“污染防治攻坚战”和“建设美丽中国”重点规划的一环，已被提升至新的战略高度。

对此，碧水源方面强调，“十一五”期间，国家开始实施“节能减排”战略，随着国务院出台的“水十条”在全国范围内的贯彻落实，水环境治理需求加速释放。随后国家相继出台了《长江保护修复攻坚战行动计划》《国家节水行动方案》《城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019—2021年）》等政策措施，刺激水务市场需求加速释放，市场空间和产业规模不断扩大。

碧水源方面认为，随着一系列旨在提高水质标准、支持水环境治理、水生态保护、水资源短缺的政策和国家级战略的陆续出台，深度水处理技术及产业发展前景可观。

碧水源方面表示，整体来看，公司今年上半年订单较去年同期均有所增长。具体而言，公司今年半年度EPC新增订单达到128个，订单总额近49亿元，比去年同期增长了24亿元，增幅接近96%。同时，BOT及BOO订单投资总额为12亿元，比去年同期增长11.5亿元，增长了23倍。“可以看到，公司今年上半年的订单情况相较于去年同期有显著的增长，公司的主营业务也在逐步改善。”

洪前进认为，尽管行业面临挑战，但国家政策支持，如发行超长期特别国债和地方政府专项债，以及房地产市场企稳，有望改善地方政府财政状况，进而带动环保工程项目与应收账款的改善，提升行业景气度。